¿Determina el diferencial de información la valoración de activos?una aproximación al mercado de capitales español

Resumen

Los modelos de valoración de activos asumen, habitualmente, la existencia de información completa. Actuando de esta forma, estos modelos ignoran la noción de deficiencia informativa y, consecuentemente, de riesgo de estimación. Por tanto, se considera que activos con estimaciones idénticas de riesgo deberían exhibir el mismo nivel de rentabilidad. No obstante, existe evidencia que sugiere que la rentabilidad de una empresa está relacionada con la cantidad y calidad de información que el mercado dispone sobre ella. Según esta evidencia, por regla general, los títulos sobre los que se dispone de menor información deberían exhibir mayor rentabilidad que aquellos sobre los que hay más información. De acuerdo con este planeamiento, el objetivo de este trabajo consiste en comprobar si, en el ámbito del mercado español, la existencia de un diferencial de información afecta al nivel de rentabilidad de los títulos. Para ello, se utiliza como proxy del diferencial de información el nivel de seguimiento de las empresas por parte de los analistas financieros, medido éste por el número de estimaciones mensuales de beneficios que emiten. Adicionalmente, se analiza la posible existencia de un comportamiento estacional en la rentabilidad. La evidencia obtenida sugiere que el nivel de atención que reciben las empresas afecta a su nivel de rentabilidad, incluso cuando se ajusta por riesgo utilizando para ello diferentes especificaciones.