Three essays on the fundamentals of the crude oil market and its economic and financial implications

Résumé

Considerando la importancia actual y global del crudo del petróleo en la economía, esta tesis doctoral provee mayores conocimientos sobre los efectos macroeconómicos y financieros causados por las fluctuaciones dentro del mercado petrolero. Primero, teniendo en cuenta el valor de la información sobre los movimientos dentro de dicho mercado, surge un claro interés en contar con data actualizada referente a la naturaleza detrás de los cambios en el precio del petróleo. El primer capítulo, por tanto, desarrolla un indicador de actividad económica global que puede ser construido en tiempo real y con datos públicamente disponibles. Dicho indicador permite identificar los cambios en el precio del petróleo que provienen de acontecimientos en su demanda global. Se examinan las propiedades de dicho indicador, y se prueba que éste es capaz de mejorar la predictibilidad del clima de negocios global como de movimientos en los mercados bursátiles internacionales. Segundo, se examinan los efectos macroeconómicos de los cambios en el precio del petróleo para la zona euro, y la asimetría entre los países miembros. A su vez, se determina la eficacia del Banco Central Europeo en contrarrestar dichos efectos mediante la implementación de política monetaria convencional y no convencional. Se encuentra que los cambios en el precio del petróleo, particularmente los debidos a modificaciones en su demanda, explican gran parte de las fluctuaciones en el PIB y en la inflación de los países europeos, y generan asimetrías entre ellos. Adicionalmente, se encuentra que la política monetaria no ha sido capaz de contrarrestar dichos efectos y que las medidas no convencionales generan aún mayores asimetrías que las provocadas por los precios del petróleo. En general, se provee evidencia de que una mayor integración del mercado europeo es necesaria para la correcta implementación de una única política monetaria. Finalmente, se examinan los efectos de la volatilidad del precio del petróleo en los retornos bursátiles de las compañías petroleras y de gas. Particularmente, se distingue entre tres tipos de volatilidades según su naturaleza: volatilidad en la oferta del petróleo, volatilidad en la demanda global del petróleo y volatilidad causada por la especulación, reflejada en los cambios drásticos en mercados de futuros e inventarios. Se encuentra que un incremento en las volatilidades de la oferta y de la demanda global del petróleo tienen un efecto positivo en los valores de las acciones de las compañías petroleras y de gas, ya que éstas pueden subir el precio del petróleo en respuesta a una mayor incertidumbre. Sin embargo, cuando la volatilidad del precio del petróleo es generada por la especulación, el efecto en las acciones de dichas compañías se vuelve negativo.