La credibilidad de la política monetariael caso del banco de España

Resumen

Una de las cuestiones que más atención recibe en el análisis de la politica monetaria es la credibilidad (y la reputación) de los bancos centrales. Una parte de esa atención se ha dirigido al mismo concepto de credibilidad, tratando de hacerlo operativo fundamentalmente a traves de la Teoria de Juegos. Tambien se ha realizado un notable esfuerzo por desarrollar medias o indicadores adecuados de la credibilidad con que han actuado distintos bancos centrales. En esta tesis nos hemos propuesto un triple objetivo. En primer lugar, hemos intentado determinar cuál es el concepto de credibilidad que se maneja en los modelos que en Teoria de Juegos sirben para representar la politica monetaria como una interacción estrategica del banco central con otros agentes. Hemos combinado ese análisis con una revisión del modo en que ha evolucionado la idea de banco central a lo largo de la historia. La intención ha sido aclarar la influencia que el concepto de credibilidad ha tenido sobre la forma en que hoy se concibe lo que debe ser un banco central. En segundo lugar, hemos intentado caracterizar la forma en que el Banco de España entiende y se preocupa públicamente por la credibilidad de su politica monetaria. Para ello, nos hemos valido de las manifestaciones que el propio Banco ha hecho a través de sus publicaciones periodicas. Por último, hemos utilizado indicadores (tasa de sacrificio, diferenciales de tipos de interes, diferenciales de inflacion y desviaciones con respecto a la regla de Taylor) y tecnicas sencillas(filtro de Hodrick-Prescott, analisis de cointegración,...) para evaluar la credibilidad con que el Banco de España llevó a cabo la desinflación experimentada por nuestra economía en los 25 años anteriores al nacimiento de la Unión Monetaria Europea.